← Все статьи

Представьте: у вас в портфеле облигация, купон по графику должен был прийти позавчера. Прошло два дня — денег нет. Первая мысль обычно паническая: эмитент рухнул, бумага теперь мусор. На практике всё чаще оказывается иначе — и разница между «эмитент чуть задержался» и «эмитент не может заплатить» решается не эмоциями, а конкретными сроками и статусами, которые фиксируются официально. Разберёмся, что стоит за словами «технический дефолт» и «полный дефолт» и почему их точно не стоит путать.

Технический дефолт: просрочка, а не крах

Технический дефолт — это ситуация, когда эмитент не исполнил обязательство (не выплатил купон, не погасил номинал или часть номинала) точно в дату, указанную в эмиссионных документах, но у него ещё есть время всё исправить.

Дело в том, что почти во всех выпусках облигаций заложен льготный период — обычно 10 рабочих дней с даты платежа (иногда больше, это прописывается в решении о выпуске). Если эмитент укладывается в этот срок и переводит деньги, формально считается, что обязательство исполнено, просто с опозданием. Именно этот статус — просрочка внутри льготного периода — и называют техническим дефолтом.

Важно понимать: сама по себе просрочка платежа уже фиксируется как событие технического дефолта, даже если через три дня деньги придут. Это не пустая формальность — событие публично раскрывается, и для держателя это сигнал повышенного внимания, а не автоматический приговор бумаге.

Почему платежи вообще задерживаются, если у компании нет проблем с деньгами:

• технический сбой в расчётах через НРД или платёжного агента;
• ошибка в реквизитах или документах;
• временный кассовый разрыв, который эмитент закрывает за несколько дней;
• реальные трудности с ликвидностью, которые эмитент пытается решить в моменте.

Только последний пункт по-настоящему тревожен. Отличить его от первых трёх со стороны сложно — и это как раз тот случай, где помогает не гадать, а следить за официальными раскрытиями и за тем, чем ситуация закончится в течение льготного периода.

Полный дефолт: когда отсрочка закончилась, а денег так и нет

Если 10 рабочих дней прошли, а платёж так и не поступил — технический дефолт превращается в полный (иногда его называют реальным или окончательным). Это уже не вопрос сроков расчётов, а прямое подтверждение, что эмитент либо не может, либо не хочет платить по графику в обозримое время.

Полный дефолт открывает совсем другую цепочку событий:

• у держателей появляется формальное право требовать досрочного погашения всего выпуска, а не только просроченного платежа;
• часто это триггерит кросс-дефолт — условие в других выпусках того же эмитента, по которому дефолт по одной бумаге автоматически считается дефолтом по остальным;
• начинается процесс реструктуризации (переговоры об изменении условий) или, в худшем случае, банкротство эмитента;
• держатели облигаций встают в очередь кредиторов — процесс может растянуться на месяцы и годы, а итоговый процент возврата номинала заранее никто не знает.

Условная иллюстрация механики (не реальная ситуация на рынке): у выпуска со ставкой 15% годовых пропущена выплата купона. Если эмитент переводит деньги на 6-й рабочий день — это закрытый технический дефолт, история платежей продолжается штатно. Если на 11-й день денег всё ещё нет — статус меняется на полный дефолт, и дальнейшая судьба выпуска зависит уже от переговоров с кредиторами или процедуры банкротства.

Как это видно на Мосбирже и в раскрытии информации

Держателю не нужно гадать на глаз — статус бумаги фиксируется формально в нескольких местах:

• Центр раскрытия корпоративной информации — эмитент обязан опубликовать существенный факт о неисполнении обязательств в строго определённые сроки после наступления просрочки;
• статус бумаги на Мосбирже — по выпускам с подтверждённым дефолтом биржа может menять уровень листинга (перевод из котировального списка в некотировальную часть) вплоть до приостановки торгов;
• НКД и расчёт доходности — при просрочке текущая доходность к погашению по формуле теряет смысл, поэтому терминалы и агрегаторы часто помечают такие бумаги отдельным индикатором;
• сообщения самого эмитента — про причины просрочки и планы по устранению обычно публикуются отдельно от формального раскрытия, но именно там чаще всего есть содержательные детали.

Разница между техническим и полным дефолтом в этих источниках видна не сразу — техдефолт может вообще не привести к изменению уровня листинга, если устранён быстро, а вот полный дефолт почти всегда сопровождается изменением статуса бумаги на бирже.

Что стоит проверить, если увидели просрочку в своём портфеле

Столкнувшись с задержкой платежа, полезно последовательно посмотреть на три вещи:

• дату наступления обязательства и сколько рабочих дней уже прошло относительно льготного периода по конкретному выпуску;
• есть ли официальное раскрытие о существенном факте неисполнения обязательств и что в нём говорится о причинах;
• меняется ли статус бумаги или уровень листинга на бирже — это косвенный, но значимый индикатор серьёзности ситуации.

Дальнейшие решения — держать бумагу, продавать или ждать реструктуризации — каждый инвестор принимает сам, исходя из своей ситуации и риск-профиля. Здесь нет универсально правильного ответа, есть только вопрос того, насколько внимательно отслеживаются такие сигналы по конкретному выпуску.

Именно за такими событиями — просрочками, изменением статуса бумаг, приближением льготных сроков — и следит Дефолт-радар по бумагам вашего портфеля, чтобы вовремя обращать внимание на то, что реально стоит проверить.